招商地产:销量下滑,强势扩张

4月销售大幅下降:招商地产发布4月销售情况,4月单月公司实现销售面积14.89万平方米,同比/环比变动-26.3%和-32.2%,销售金额21.56亿元,同比/环比变动-7.72%和-39.1%,销售均价14480元/平米,同比/环比变动+25.2%和-10.1%。我们统计的46个城市4月单月商品住宅成交面积同比降17%(一、二、三线城市分别降17.9%、19.7%和5.7%),招地4月单月销售业绩远低于行业。

1~4月公司累计实现销售面积83.92万平方米,销售金额117.55亿元,分别比2013年同期变动-6.39%和+0.60%,同比增速较一季度下降6.62和6.63个百分点。前4月46个城市商品住宅累计销量同比降18.2%,招地今年累计销量同比增速略好于行业。

继续保持较快的拿地进度,拿地金额已超过110亿:4月单月公司获得2个项目,分别位于西安和南京,合计建筑面积45.6万平方米,权益均100%。其中西安项目项目建面21.1万平,住宅、商服用地,成交价4.4亿,折每平2085元;南京项目24.5平,住宅、商业用地,成交价11.9亿,折每平4862元。公司4月地价款合计16.3亿,环比增7%(3月项目未包含博鳌大灵湖项目)。

招商地产在龙头地产企业中拿地相对积极,1~4月公司获13块土地,新增土地建面超过454万平方米,权益约411万平方米,去年同期约104万平方米。今年拿地金额已经超过110亿,同比增215%,平均楼面地价2906元/平,同比降14%。

投资建议:给予“买入-A”投资评级,公司向未来5年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源,在获取项目和融资方面均有明显优势。预计公司2014、15年EPS为3.05和3.68元(未除权),按14年6XPE目标价18.29元。

风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻。