南国置业:水电部分要约收购获批,南国加速发展

事件:2014年4月8日晚,南国置业(002305.CH/人民币6.33, 买入)公告水电地产拟向全体股东发出部分要约收购的方式增持本公司不超过1.10亿股股份,约占公司总股本的11.39%,并该方案已获得国务院国有资产监督管理部门的批准。公司股票于9日复牌。

点评:

1、收购价格:本次部分要约收购价格为7.70元/股,虽较前期方案8.43元/股略有下降,但较公司目前股价6.33元/股仍溢价22%,如成功实施,公司中小股东也将有机会以较高股价转让所持股份给水电地产,对公司的股价将有提振作用。

2、收购方式:水电地产以部分要约的方式收购公司不超过1.10亿股股份,高于前期协议受让许晓明所持股份方案的9,965万股,虽然收购方式改变,但仍相对较高的定价、更多的收购份额和相对更公开的部分邀约收购方式则依旧表明了水电地产控股南国置业的意图明显,这将利于整个收购方案的推进实施。

3、股权结构:2月26日水电地产与许晓明签署《关于预先接受收购要约的协议》,许晓明承诺在要约收购期限内以其持有9,965万股不可撤销的预先接受收购要约,如按9,965万股全部转让估算,许晓明持股最低将降至31%,而水电地产收购1.1亿股后,其持股将增持至41%,水电地产将成为公司的第一大股东,这将利于理顺公司的股权结构和管理结构,推动水电地产加大对公司的扶持力度。

本次要约收购若成功实施,短期来看,水电地产改用部分要约收购方式增持利好中小股东并收购价格较目前股权溢价22%,这对公司短期股价将有提振作用;长期来看,水电地产获得控股权后将利于理顺公司的股权结构和管理结构,推动水电地产更多致力于加快扶植做大旗下这一商业地产上市窗口和融资平台,给予公司在资金和项目方面更多的支持,利好公司长期的发展。鉴于前期公司预告13年每股收益为0.56元,低于我们预期,我们将在后续报告中将公司14年每股收益由0.91元下调至0.75元,同时考虑到目前水电地产控股成行在即,南国后续发展或将加速,我们维持买入评级。