滨江集团2013年半年报点评:业绩大幅提升,地域优势促持续发展

事件:

公司日前发布2013年中报。报告期内,公司实现营业收入50.15亿元,同比增长673.19%;归属于上市公司股东净利润9.32亿元,同比增长994.87%;基本每股收益0.69元,同比增长1050%。

观点:

销售业绩大幅提升,杭州地区具高占有率。报告期内城市之星部分交付以及万家星城二、三期、绍兴金色家园、上虞金色家园、衢州春江月和千岛湖别墅尾盘交付,而去年同期仅万家星城一期及千岛湖别墅交付,因此2013年1-6月公司的营业收入比上年同期上涨673.19%。其中房地产业营业收入48.28亿元,同比增长859.29%,毛利率27.16%,毛利率同比下降18.03%。杭州地区营业收入31.06亿元,同比增长412.77%,毛利率46.08%,同比下降7.11%。公司杭州主城区项目的销售合同金额占杭州市主城区商品房销售总额的9%。

理性拓展项目,积极储备土地资源。报告期内,公司以理性的价格获得两个项目:金色江南项目[萧政储出(2013)9号地块]和东方海岸项目[萧政储出(2013)15号地块],共增加权益土地面积82437平方米,增加权益容积率建筑面积206092.5平方米。

财务费用显著下降,其他费用有所提升。公司在财务成本控制方面,始终保持同地区同规模企业的最优惠利率水平,从而财务成本较低。报告期内,公司销售费用0.48亿元,同比增长36.37%,主要由于广告及宣传制作费增加所致;管理费用0.90亿元,同比增长23.15%,主要由于办公费、差旅费及折旧费增加所致;财务费用-2.09亿元,同比下降1123.6%,主要由于东尚置业项目利息收入增加所致。

公司财务状况稳健,业绩增长可期。报告期内,公司资产负债率为79.51%,较年初下降0.45%;真实资产负债率为34.89%,较年初下降0.02%,财务状况稳健。短期借款新增0.5亿元,长期借款70.94亿元,较年初增长10.36%,偿债压力尚在可控范围内。公司预收款项181.32亿元,较年初增长4.92%,公司业绩增长有保障。

公司管理扁平化,成本控制专业化。公司始终保持二级管理的扁平化的组织架构,使公司董事会和管理层能快速有效进行决策,并使公司董事会和管理层的决策能高效地传递和执行。公司专业的管理团队提升了公司工程成本控制的能力,公司通过五大住宅标准化和公建标准化体系的建立,在造价上细化到每个分项成本,跟踪监控,提升工程前瞻性,减少返工,从而节省成本。

结论:

公司是杭州地区主营商品住宅开发和建设的领袖地产企业。公司始终保持扁平化高效管理和专业化成本控制,使公司具有良好的内部环境。2013年上半年公司销售业绩大幅上涨,理性积极拓展新项目,凭借其杭州地区的高占有率和较低的贷款利率,预计2013年下半年业绩增长有望持续。我们预计公司2013年-2015年的营业收入分别为102.73亿元、142.80亿元和182.83亿元,归属于上市公司股东净利润分别为18.89亿元、23.33亿元和30.06亿元,每股收益分别为1.40元、1.73元和2.22元,对应PE分别为6.41、5.19和4.03倍,维持公司“推荐”评级。