深振业A:大浪淘沙始见金

深圳国资背景,华丽转身成为纯粹地产公司。公司1992年上市,属于深圳市第一批上市公司。深圳市国资委属下四个房地产上市公司中,深振业资质最为优良。2009年以来,公司已顺利完成建业集团、特皓公司、合肥公司、建工集团(原金众集团)的股权转让,剥离其他业务实现主辅分离,专注于房地产开发业务,这有助于公司资产结构更加合理,资源配置更加优化,资产利用效率得到提高。

土地储备权益总建面349万平米,可售面积287万平米,低成本扩张方式可复制。相对于目前公司44亿元市值,公司土储较为丰富。截止目前,地产项目分布全国6个城市,规划权益总建面349万平,可售面积达到287万平,足够企业3-5年开发所需。此外,公司与广东惠州惠阳经济开发区管委会和西安浐灞区管委会进行前期土地合作开发,为低成本扩张奠定了基础。

楼盘尚未降价,受调控影响,在售三楼盘去化速度下降。深圳振业城,售价1.3-1.8万元/平,90%二次以上置业,二-三期去年10月竣工,现已售90%,销售同步大市。振业峦山谷,售价0.8万元/平,首次置业比例高,一期7-13栋预计今年12月竣工,调控前每月去化100套,目前每月40-50套。惠阳振业城,别墅,分二期开发,目前售价2万/平,一期A组团60栋独立别墅,过去几个月销售超预期。深圳振业城、峦山谷靠近地铁3号线,今年10月通地铁,预计下半年销售可以回暖。

未来五年,“百亿企业”发展目标。发展战略上,公司采取以深圳为主,重点发展已布局的区域市场,实现土地储备规模与开发规模相匹配。公司还明确了“百亿企业”发展目标,即分步骤实现总资产、净资产、销售收入、利润总额超百亿的发展战略。由于房地产调控,公司再融资受阻,对公司战略目标的实施有影响,但公司历来开发经营稳健,现金流不会有问题。

目标价8元,首次给予公司“买入”投资评级。公司一季度销售额接近4亿元,上半年预计超过10亿元,完成2010年初计划(22亿元)应该问题不大。预计公司10/11/12年可实现EPS分别0.49元、0.80元和1.40元,相对目前股价对应PE分别为12X、7X、4X。绝对估值方面,公司静态NAV8.16元,目前股价5.82元,折价率28%。设定未来6个月公司目标价8元,首次给予公司“买入”评级。