房地产管理与开发:加息对地产股反弹中性略偏多

两周前的加息预期到今天才得到兑现。从对房地产行业的基本面影响来看,购房成本的上升(微弱)和企业融资成本的提高(微弱)对基本面是微小的偏负面影响,但我们认为对本轮地产股的反弹却是中性略偏多的。

原因有二:其一,地产股虽然经历了长达1年半(2009年7月至今)的房价股价背离的走势,但地产股的投资仍然处在“行业不调整,地产没机会”的逻辑中,虽然加息0.25%对企业和购房者的实际影响较小,但一定程度上会加速行业调整,对地产股的投资机会形成正向作用;其二,本轮反弹的根基在于低估值和1季度的政策真空期(参见12月21日《地产股1季度有反弹》),这个反弹的大背景并没有变化,并且地产股的估值还没有修复到合理的2011年12倍PE或NAV水平,还有15%空间。综上所述,本次加息对地产股反弹中性略偏多。

虽然该组合在12月21日以来的反弹中已获得超额收益,我们仍推荐该组合,地产在未来将出现企业严重分化的现象,这也意味着优质企业相比普通企业的溢价越来越高,看好该组合。(12月21日至今,申万一级地产指数涨5.14%,荣盛涨21.3%,万科涨8.55%,华业地产7.13%,滨江集团16.33%,首开股份16.08%,招商地产10.1%,亿城股份涨7.68%)