房地产行业三季度点评:利润出现负增长,关注结构性投资机会

事件:

截止2014年10月31日,房地产上市公司2014年三季报公布完毕。

观点:

1.净利润持续下降,销售疲软已影响全年业绩

截止2014年10月31日,三季报已全部披露,据我们对152家房地产上市公司的统计营业总收入为4496.32亿元,同比增长10.98%%;利润总额690.45亿元,同比下降8.73%%;归属母公司股东的净利润446.92亿元,同比下降7.18%%。从房地产上市公司的整体情况看,收益出现下降,净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第23位;每股收益业绩0.27元,居29个行业的第14位,同比下降12.99%。

2014年三季度房地产上市公司净利润增长持续回落,销售的疲软已影响全年的业绩增长。2014年房地产上市公司业绩增长出现下降符合预期,净利润回落的主要是因为由于销售疲软致使销售毛利率下降为32.84%同比下降了7.75%。目前政策持续放松对冲行业的下滑,预计四季度销售能保持平稳,但2014年全年的销售毛利率仍会下降。

2.财务和管理费用不断上升,负债率仍在加大

由于市场对房地产风险的偏好发生变化,2014年以来房地产行业持续低迷,房地产公司的经营状况低于预期。截止三季度上市公司的存货周转率和总资产周转率出现下降,同比分别下降6.64%和8.77%,下半年后同比有所改善。到2014年三季度房地产上市公司的财务费用、管理费用上升明显,单位营业总收入的财务费用、管理费用分别上升了12.60%和3.08%,营业费用莫高窟比有所下降达0.58%。2014年三季度房地产上市公司毛利率略有下降达32.84,同比下降7.75%,我们认为毛利率下降仍将持续,全年行业盈利下降压力仍在。

2014年三季度行业的资产负责率进一步上升达76.31%,同比上升了0.86%。这主要是公司通过销售回款速度降低,资金面出现紧张。每股经营活动产生的现金流量净额为-0.79元/股,同比去年同期的-0.46元/股流出增长70.62%。

3.投资建议

截止2014年10月31日,三季报已全部披露,据我们对152家房地产上市公司的统计营业总收入为4496.32亿元,同比增长10.98%%;利润总额690.45亿元,同比下降8.73%%;归属母公司股东的净利润446.92亿元,同比下降7.18%%。从房地产上市公司的整体情况看,收益出现下降,净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第23位;每股收益业绩0.27元,居29个行业的第14位,同比下降12.99%。从上市公司三季度数据看,有四成的公司净利润保持增长,但有六成的上市公司净利润增长出现下降。虽然三季度房地产上市公司货币和预收款同比分别增长8%和9%,但贷款小计增长了29%,行业的负债情况仍不乐观。我们认为房地产上市公司中仍存在结构性的机会,仍持我们一直保持的建议:一是关注逆周期发展能力较强的信达地产;二是关注区域性的投资机会,重点关注以厦门国贸、建发股份、泰禾集团、大名城、阳光城为代表的海西自贸区内的公司等;以华夏幸福、荣盛发展和金融街为代表的京津冀经济圈内公司;三是关注万科、保利、招商等龙头企业。