亿城股份:聚焦“实惠高端”,稳健成长

净利润增长30%,EPS0.55元,符合预期,拟10派1元转增2股

2010年营业收入30.7亿元,下降10%,归属于母公司净利润5.5亿元,增长30%,EPS0.55元,符合预期。收入下降、利润增加的主要原因是所结算的项目与09年结构化差异所致。公司拟10股派1元转增2股。

由于北京西山公馆销售延期,房地产销售额下降

2010年公司各项目开发有序进行,燕西华府、西山公馆、天津红桥广场等项目如期开工,西山华府南区、苏州亿城新天地二期按期竣工,全年实现开工面积30万平,竣工面积28.3万平。受到西山公馆销售延期的影响,2010年公司合同销售金额21.2亿元,销售回款22.亿元,较09年有所下滑。

扩张步伐稳健,可持续发展能力有所提升

报告期内,公司抓住时机新增秦皇岛项目二期地块,增加储备约32.5万平,截止报告期末,拥有在建及储备面积约200万平,同时探索“一二级联动”模式并初步收获成果:2010年12月和2011年1月,成功签署唐山两项一级开发合作协议,涉及土地近800亩。

财务稳键、盈利能力好、管理水平优

公司短期偿债能力非常好:货币资金18.8亿,远超一年内到期的非流动负债+短期借款之和(6.1亿元);资本结构优:净负债率48%,在业内居较低水平;盈利能力好:ROE16.4%,毛利率48.6%,净利率17.7%,在业内居较高水平;销售费用率及管理费用率分别为1.78%和2.39%,在业内居较低水平!

未来仍将稳步增长,价值被严重低估,维持推荐评级

产品聚焦“实惠高端”是公司一大特色,市场翘首以待的西山公馆预计二季度将投放市场,今年销售实现明显增长无虞!预计未来三年公司业绩将保持29%的复合增长率:EPS分别为0.72元(7.5x)、0.96元(5.6x)、1.17元(4.6x),NAV8.6元/股,P/NAV为0.63,PB仅为1.6,价值被严重低估,维持推荐!