嘉凯城:战略调整已见雏形

事件:

公司发布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入112.48亿元,同比增长45.05%,实现利润总额4.46亿元,同比增长56.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5715.83万元,同比下降48.76%。基本每股收益0.03元,同比下降50%。期末总资产321.93亿元,同比增长13.68%。归属于上市公司股东净资产42.90亿元,同比增长1.4%。

观点:

公司产品销售加大力度,开发加快周转。2013年,公司房屋销售面积实现签约销售面积35.74万平方米,同比下降19.87%;签约销售金额79.8亿元,同比增长2.05%;签约销售均价22328元/平方米,同比提高27.34%。其中上海徐汇城市之光项目完成签约面积6.26万平方米,签约销售金额35.59亿元,折合均价56853元/平方米,是公司销售的重点项目之一。2014年,公司计划完成签约销售额95亿元,即将进入百亿规模,公司步入快速发展期。

公司各项业务快速开展。2013年,公司房屋销售业务实现结算收入82.73亿元,同比增长47.82%;商品销售业务实现营业收入25.65亿元,同比增长38.33%,期内公司调整贸易结构,外贸业务实现突破,当期实现营业收入9.3亿元;2013年,公司对下属的物业公司进行了全面整合,进一步理顺了组织架构和股权关系,期内实现物业管理收入1.03亿元,同比增长4.16%。

加速战略转型,保持公司在城镇商业领域的先发优势。报告期内,公司设立嘉凯城集团资产管理有限公司、无锡嘉盈投资管理有限公司、上海嘉琨投资管理有限公司和嘉凯城集团城镇化建设发展有限公司,公司战略转型平台已初步架设完成,未来将通过协同效应,实现了城镇商业投资、资产运营、房地产金融“三位一体”的可复制的城镇商业资产运营模式。

经营持续加速。2014年,计划新增土地储备130万平方米;计划新开工面积148万平方米,竣工面积30万平方米;计划实现合同销售面积58万平方米,合同销售金额95亿元。

结论:

公司是布局长三角的龙头地产企业。公司在严峻的宏观经济形势下,充分估计市场变化,着力推动公司战略转型。在加强成本控制和完善工程质量的基础上,加速推动房地产业务发展,同时积极推进城镇商业和拓展基金业务。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是124.49亿元、139.96亿元和157.6亿元,归属于母公司净利润分别为4.79亿元、5.2亿元和6.37亿元,基本每股收益分别为0.27元、0.29元和0.35元,对应PE分别为9.3X、8.57X和7X,维持公司“推荐”评级。