房地产:销量略有回升

策略:上周申万地产指数上涨3.36%,在23个一级行业中排第5位,涨幅居前的主要是自贸区概念股,大部分主流地产股周涨幅为负。回顾整个8月,上证综指和深证成指分别上涨5.25%、5.63%,申万地产指数上涨6.90%,跑赢指数,在23个一级行业中排第11位。

基于下半年流动性限制下,销量低于预期的概率较大。而企业集体回归一、二线城市压缩行业利润空间,维持难有趋势性机会的判断,维持行业“同步大市-A”的评级。

要闻点评:2.1.地产行业中报点评:整体向好,分化明显。1)销售增速回升,毛利下降:142家地产企业利润同比增长34%,在所有行业中排名第三。整体法测算地产企业毛利率较去年中期下滑2.9个百分点,主要是受去年上半年住宅价格阶段性下降的影响,预计下半年结算项目毛利率会企稳回升。销售商品、劳务收到的现金同比增41%,远高于去年同期。2)库存增速上升,去化周期上行,但低于去年同期水平,大企业去化周期和上行幅度均低于行业整体水平。3)房地产投资明显增长:企业购买商品、劳务支付的现金同比增长73.3%,经营性现金流近3年首次净流出,大企业流出量高于中小企业。4)业绩锁定性强,按中期结算速度可供继续结算1.23年。5)净负债率下降,流动性压力较小,并呈现出企业越大资金状况越好的趋势。6)管理能力提升,ROE上升,三费占比较去年中期下降2.3个百分点,企业越大三费占比越低。

2.2.华夏幸福中报:销售迅猛增长,关注招商进程。买入-A投资评级,我们预计公司2013/14年EPS为2.79/3.87元,净利润增速分别为38%、39%,成长性突出;6个月目标价46.5元。2.3.保利地产中报:持续扩张,期待销售提速。

买入-A投资评级,我们预计公司2013/14年EPS为1.51/1.84元,净利润增速分别为28%、22%;6个月目标价14.7元。

成交:一、二手房销量同比增长,库存周期下降

(1)一手房:截止29日,48个城市8月月成交同比/环比变动-9.9%和+5.0%,同比降幅较上月缩窄(上月同比-18.2%)。一线城市同比/环比变动-7.4%和+11.5%,其中北京、上海同比增-27%和+30%,环比增24%和13%;二线城市同比/环比变动-9.0%和+1.7%;三线城市同比/环比变动-14.5%和+11.9%。

上周48个主要城市周成交面积同比/环比变动同比/环比变动-0.9%/+19.6%,同比增速较上周上升16.4个百分点。大部分城市环比明显上涨,一、二线城市同比小幅正增长。一、二、三线城市同比分别变动+3.0%/+0.5%/-7.5%,增速较上周变动+13.9、+19.7、+8.5个百分点。

(2)库存:26个城市一手房可售套数同比/环比变动+7.9%/+0.1%,同比根据月销售数量统计去化周期为10.4个月,较去年同期增加0.8个月,较上周减少0.4个月。城市分化严重,一线城市库存量指数继续下降,去化周期远低于二、三线城市。一、二、三线城市需去化6.2、10.8、14.7个月,同比分别变动-0.5、0.8、1.2个月(3)二手房:17个城市二手房周成交同比/环比变动13.6%/+12.7%,同比增速较上周上升17.5个百分点。

流动性:净投放规模小于上周,但货币市场资金面小幅下降

风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻