万科A:销售环比小幅回落,继续看好龙头地产企业估值回升

销售面积和金额环比回落,同比仍保持快速增长:万科发布11月销售情况,11月单月销售面积和金额均有所回落,销售均价大幅上升,预计一、二线城市销售占比上升。单月实现销售面积145.2万平方米,同比/环比变动+14.2%和-23.8%,销售金额189.6亿元,同比/环比变动+35.0%和-14.2%,处于2014年销售均值附近。月销售均价为13058元/平米,同比/环比变动+18.3%和+12.7%,月均价达两年内次高值。

前11月公司累计实现销售面积1599.6万平方米,销售金额1901.0亿元,面积和金额分别比2013年同期增长14.8%和18.9%,同比增速较上月变动-0.1和+1.6个百分点。年销售均价11884元/平方米,同比增3.6%,增速较上月上升1.4个百分点。

金九银十过后,万科11月份的销售额有所回落,预计主要是受到签约滞后的影响,同比增速仍延续了今年以来领先行业的去化进度。同时受降息影响,11月全国住宅销售呈现明显回暖的趋势,我们统计的42个城市(各地房管局数据)成交面积来看,11月合计成交环比10月上升11.9%,同比上升4.2%,同比增速较10月上升8.5个百分点。

11月拿地金额41亿,公司仍保持谨慎的拓展进度,但较前三季度有所上升:11月公司新增6个项目,拓展意愿仍然较低,但权益拿地金额和面积年内仅次于10月份。本月新增项目分别位于上海、南京、杭州、济南与青岛。4个项目合计建筑面积105.8万平方米,须支付地价款40.8亿元,权益地价款年内仅次于10月,但仍低于去年月均的71.7亿。

今年以来公司获得37块土地,去年同期获得93块,新增土地建面848万平方米,同比降71.9%,权益地价仅239亿,同比降69.0%。平均楼面地价3958元/平,同比上升23.9%。公司土地储备超过4000万平,能满足未来2至3年需要。

投资建议:维持“买入-A”投资评级,我们对地产持续受益信贷放松的观点持续得到验证。在当前降息周期开始的大背景下,公司作为行业龙头的估值将继续得到修复,公司目前相对H股折价13%。我们维持公司2014-2015年EPS分别为1.74和2.27元,预计公司今年销售突破2000亿,上调公司目标价至2015年7X的PE目标价15.89元。

风险提示:销售增速下降超预期