荣盛发展:乐观估计公司2014年销售有望超400亿

乐观估计2014年商品房销售有望超400亿

我们对于公司2014年商品房销售金额测算如下:假定公司2013年的开竣工计划基本完成(即新开工535万平方米,竣工335万平方米),并结合2014年新开工预测值550万平方米,那么公司2014年总施工面积有望达到1316万平方米,其中可供销售的面积在996万平方米左右(含已竣工现房部分)。以5800元的销售均价计,那么上述商品房可售面积所对应的货值在577.7亿元。我们预计公司商品房销售综合去化率区间为65%-70%,那么预计公司2014年的商品房销售金额预测值在375.5-404.4亿元,较2013年同比增速在39.1%-49.8%。由此,我们相对乐观估计公司2014年商品房销售有望超400亿元,继续保持高速增长。

预计期末预收账款达205亿,同增近6成

经粗略测算,我们预计公司2013年的商品房销售金额在270亿元左右,结合2013年初预收账款约129亿元余额和2013年商品房结算收入预测值194亿元,进而公司2013年末的预收账款余额在205亿元左右,同比增速达58.9%。结合我们对于公司2014年商品房结算收入预测值268亿元,公司2014年的基本业绩保障率在76.5%,显示业绩有望继续保持较快增长。

维持“买入”评级

我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.60元、2.19元和2.97元,当前股价对应的PE分别为5.5倍、4.0倍和3.0倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)预计2014年公司销售金额有望超400亿,同增近5成;(2)项目布局向二线城市延伸、产品定位向纵深延伸,有利于提升公司综合销售均价、提升公司销售规模,突破所谓的“发展瓶颈”;(3)公司业务逐步延伸至酒店地产和旅游地产,有利于产品线进一步丰富,保持公司业绩的增速和稳定性。