栖霞建设:多元化拓展公司发展空间

公司股权投资收益十分可观。今年6月,广东棕榈园林股份有限公司(股票代码002431)在深交所成功上市,公司持有其870万股,位列第三大股东,初始投资成本为2100万元。若按今日收盘价计算,账面价值9.38亿元,投资收益高达9.17亿元,占公司总市值的16%。

公司开始试水持有型物业。今年1月,公司的全资子公司南京卓辰投资有限公司出资1.1亿,完成了对百安居栖霞店的收购事宜,占地面积为4万平,实际建筑面积2.68万平。公司希望将此建材超市出租,以获取稳定的现金流。此外,该店还附带附近60亩土地,用途为商业,若更改为住宅,将是一个盈利能力超强的项目。

多元化项目储备方式,降低公司经营风险。公司以控股迈燕平台、合资南京电子网板科技股份有限公司等契机,积极试水城中村改造。迈燕合作项目共包含2个街道,目前改造方式未定,楼面地价锁定在2000元左右,售价预计12000元/平米。同时,公司还积极参与政府委托代建的保障房建设,收益相对稳定,净利率3%,管理费率2%左右。西花岗项目由南京市政府委托,占地47万平,总建面107万平,预计售价不低于3000元/平米,目前已完成立项。

上半年实现商品房销售金额11亿元,下半年强于上半年是个大概率事件。

除了南京栖庭(奥体B5)项目,公司今年销售楼盘均为老盘,考虑到前期购房者压力,公司至今无公开降价,但存在3%-5%的折扣。随着9-10月南京、无锡、苏州等地成交量的大幅反弹,公司在售楼盘销售价格将会出现一定程度的上涨。开工方面,保障房开工有所推迟,仙林G84号地块开工日期继续后推,其他项目开工原计划进行。

预计2010年每股收益0.36元,给予增持投资评级。尽管已撤回10亿元可转债发行申请,但公司持有现金17亿元,足够后续项目开发所需。预计2010-2012年公司每股收益分别为0.36元、0.48元、0.61元,对应目前股价市盈率分别为15X、11X、8X,我们设定公司目标价6.2元,给予“增持”的投资评级。