房地产行业:被举起的一只靴子

今天晚上,央行宣布上调存贷款利率。我们认为:1、就政策本身而言,对地产市场影响中性,对地产股走势可能只会造成短期负面扰动,但不起趋势影响。不过事情不仅仅停留在如此:2、政策透露的信号值得关注,存在一定的可能会通过信贷投放在中期内对地产市场和地产股不利的趋势影响。3、后续宏观政策走向,尤其信贷投放将是决定趋势的关键变量。

如果仅仅就政策本身而言,一来我们认为并非针对地产调控,而是针对较高的通胀水平;二来,从历史经验来看,加息本身尽管边际上抬高购房成本,但实际影响不大。因此,我们认为对地产市场走向偏中性。但是由于政策本身超出预期,对于地产股本身将会产生短期负面扰动。而从中期来看,如果地产交易量继续反弹,那么地产股依然存在向上的支持力。

但是政策透露的信号需要之后持续关注:此次加息是否会伴随信贷投放的压缩,进而影响市场流动性,并对地产市场和地产股产生趋势压力。不同于9月29日的政策,当时对于市场而言类似于靴子落地。但是此次政策,尽管本身并无杀伤力,但如同举起了一只靴子——我们认为,信贷和顺差带来的流动性是支撑楼市进而支持地产股的关键因素之一。倘若加息之后并不伴随信贷收缩,则风险较小;但是如果反之,那么无论是对地产市场本身还是地产股都需要谨慎对待。

而后者的风险不容忽略,需要我们持续关注。

整体来看,信贷政策的未来走势将是关键的不确定性。对于地产股而言,短期可能存在负面扰动(但这不是关键),关键在于中期内,信贷如果收缩将带来趋势性负面影响。