保利地产三季报点评:销售业绩良好,土地储备大增

事件:保利地产今日发布三季报。

1、上半年实现每股收益0.50元。今年1-9月份公司实现营业收入172.87亿元,同比增长51%;实现净利润22.91亿元,同比增长28%;每股收益0.50元。

2、新开工面积大幅增长。今年1-9月份公司新开工面积649万平方米,竣工面积171万平方米,分别比去年同期增长67%和42%。而1-6月份公司新开工面积为327万平,即三季度新开工322万平方米,相当于上半年的总量。目前公司在建面积1506万平方米,比上年同期增长43%;新开工面积的大幅增长将使得2011年可售面积大幅提升。

3、销售业绩良好。实现房地产销售签约面积482万平方米,销售签约金额414亿元,比去年同期分别增长23%和28%。

4、预售账款达468亿元,业绩锁定性强。根据我们的预测模型,预计今年公司将结算310亿元,1-9月份已结算173亿元,相当于还有331亿元将进入2011年及以后的结算,业绩锁定性强。

5、土地储备大增。未来结算资源丰富。公司共有在建拟建项目128个,总占地面积2860万平方米,权益容积率面积4231万平方米。报告期内公司新拓展项目13个,扩征用地两幅,新增权益容积率面积421万平方米。

6、长期借款大幅增加,预计未来两年财务费用将显著增加。三季度末,公司长期借款达471亿元,而货币资金137亿元,公司财务费用将显著增加。由于股权融资受限,预计公司将继续加快周转回笼资金以降低财务成本。

7、维持盈利预测与投资评级。根据公司经营状况,我们维持对公司2010年与2011年的盈利预测,分别为1.05元与1.33元,12个月目标价20.00元;维持“推荐、A”的评级。

8、风险提示。商品房限购政策导致的销量明显下降;房地产税等政策风险。