金地集团2010年年报点评:产品高溢价优势凸显

2010年每股收益0.60元。期末预收帐款余额188亿元。

土地储备量大质优,仍主要分布在一二线城市,且分布较为均衡,盈利能力强。在行业去泡沫化的背景下,公司项目抵御盈利能力下降的能力相对较强。2010 年公司及时补充了优质储备368万平米,分布在北京房山、上海浦东、武汉、宁波、沈阳(铁西、浑南、大东)等热点区域和城市等,新进入的长沙(望城) 项目土地成本极低。(其他项目储备情况请参见我们2010年10月的深度报告)

公司在激烈的竞争中,能够始终保持较高的产品溢价能力。2010年多个项目销售面积或销售额再次于所在城市名列榜首。公司产品研发设计能力出色、市场定位准确等优势进一步加强。公司产品线进一步完善,内在统一性提高,有利于提高公司品牌影响力,加强统一采购、控制成本,缩短项目开发周期。

2011年可售资源丰富,销售额有望大幅增长。2011年可售资源较2010年大幅增长,2010年实现新开工近400万平米,2011年新开工计划保持较高规模,2011年计划新开工283万平米,并有可能随着拿地的增加而调增。

2011年销售均价和整体毛利率均有望提高。近两年在售拟售项目中高盈利产品多多,销售均价和整体毛利率均有望提高。此类项目有上海天御、天境、格林世界、宝山项目,西安湖城大境,天津国际广场、格林世界,深圳观澜、东莞黄江项目,杭州自在城、萧山项目、绍兴项目等。

维持增持-A评级。未来业绩增长基础坚实。维持盈利预测。目前股价对应2011 年EPS的市盈率仅8.5倍。随着限购令短期冲击逐渐消化,当房地产成交量出现明显回升时板块有望出现反弹机会。维持六个月目标价9.9元。

风险提示:流动性偏紧超预期,与限购令的冲击叠加,对购房需求造成长时间的抑制。