招商地产:股权激励助力千亿目标

公司发布股权激励草案:采用股票期权作为股权激励工具,股权激励数量为1634 万股,占公司总股本的0.951%。激励对象为本公司的董事、中高级管理人员以及关键技术骨干,合计总人数149 人。有效期为自授予日起7 年,分3 批生效,每批占总数的1/3,首批生效为自授予日起36 个月后。

股权激励范围广,行权条件相对宽松:(1)公司股权激励范围广,但力度较小。该方案股权激励对象149 人,人均11 万股,其中董事及高级管理人员占28.2%,人均21.9 万股;71.8%授予除董事及高管之外的其他激励对象,人均9.2 万股。

(2)行权条件相对宽松,可行权的概率较高:包括a.ROE 不低于13%且不低于对标企业同期75 分位值,以万科保利为对标企业,预计行权条件净资产收益率不低于18%。公司2013 年ROE 为16.8%;b.净利润三年复合增长率不低于15%,且不低于对标企业同期75 分位值。公司2013 年净利润增速为26.6%;c.总资产周转率不低于20%,公司2013 年该指标为26.8%;

公司4 月销售不佳,但后续推盘量将上升,预计销售将回升:公司4 月单月销售大幅下降,销售面积和金额分别为14.9 万平米和21.7亿元,同比降26.3%和-7.72%。前4 月销售略好于行业,并保持较快的扩张速度。我们预计随着后续推盘量的上升,公司销售将回升。

投资建议:维持公司“买入-A”投资评级,公司向未来5 年实现“千亿收入、百亿利润”目标稳步迈进。公司背靠大股东资源,在获取项目和融资方面均有明显优势。股权激励计划进一步提升股东回报,支持公司战略实现和长期持续发展,本次计划范围较广,将极大地增强骨干员工的归属感,激励和保留核心人才,利好公司长远发展。维持公司2014、15 年EPS 为3.05 和3.68 元,按14 年6XPE 目标价18.29元。

风险提示:房地产销售大幅下滑,房地产融资超预期收紧。