房地产:新房成交同比继续下滑,库存增长,去化延长

策略:上周上证综指和深证成指分别下跌0.29%、1.05%,申万地产指数上涨2.09%,在28 个一级行业中排第1 位。46 个城市商品住宅周成交面积维持环比回升、同比下降态势,本周成交469.5 万平方米,较上周增长8.2%,同比减少24.1%。至此3 月周均成交面积470 万平,同比下降24.2%,较2 月增长45.4%。

维持地产行业"同步大市-A"的投资评级,我们认为房地产正式进入大调整周期,长期不看好地产股,推荐受益京津冀一体化的华夏幸福、首开股份、金隅股份,转型的阳光城、华业地产,可关注新华联。

要闻点评:

1.1. 对于市场中关于放松限购预期的点评:我们认为不可期望过高。1.目前虽然经济较差,但房价在高位,房地产开工和投资也在高位,中国已不大可能再寄希望于释放房地产的增长来拉动经济。并且在花了3 年时间建立起来的刚需主导的相对健康的房地产市场,在楼市抑制投资投机需求的长效机制未建立的时候,全面放开限购将变成投资、投机市场。2.放松的时机并未到。跟以往两次放松相比,目前楼市并不差,完全不需要放松,放松的效果也不会很好。3.

少数城市限购可能会松绑(如温州),但松绑空间很小,对需求改善幅度会非常有限,最多是误伤刚需的政策需要纠偏。未来地产行业的调控政策应该是遵循底限思维,不会有大的变化,地产股的趋势机会来自于基本面筑底后的回升。

1.2 首开股份年报点评:业绩筑底,继续深化廊坊广阳园区一二级开发项目。

公司在年报中表示将积极在环首都经济圈布局项目,抓住“京津冀一体化”协同发展所带来的市场机会,继续推动廊坊广阳园区一二级开发项目。去年实现收入和利润分别为135 亿和12.9 亿,同比分别变动+6.5%和-20.3%,业绩下降主要受结算进度趋缓、毛利率下降及投资收益减少所致。2013 年销售符合预期,可售土地储备1188 万平,能满足未来2 至3 年需要。其中京津冀占比28%。

公司计划2014 年销售面积和金额分别为168 万平和247 亿,同比增2%和34%,金额增长较大主要是可售资源逐步转向经济较发达的核心城市。预计2013-2015年每股收益分别为0.57、0.99 和1.23 元,目标价6.05 元,维持买入-A 评级。

成交:新房成交同比继续下滑,库存增长,去化延长(1)一手房:我们统计46 个城市商品住宅周成交面积维持环比回升、同比下降态势,本周成交469.5 万平方米,较上周增长8.2%,同比减少24.1%。至此3月周均成交面积470 万平,同比下降24.2%,较2 月增长45.4%。分城市来看,本周一、二、三线城市成交量环比回升,同比继续下滑。一、二、三线城市同比分别变动-32.9%、-23.4%、-17.9%,环比分别变动+9.1%、+5.2%、+16%。

(2)库存:商品住宅库存继续增长,去化周期上升。上周26 个城市一手房可售套数149.1 万套,同比/环比变动+18.2%/+0.9%,根据月销售数量统计去化周期为14.4 个月,较上周增加0.4 个月,较去年同期增加6.7 个月。一、二、三线城市库存同比/环比分别变动+7.7%/+1.3%、+14.2%/+1.3%和+32.4%/+0.1%。

(3)二手房:16 个城市二手房周成交面积103 万平,同比下降70.9%,环比下降1.7%。

流动性:央行继续正回购,季末效应致货币市场利率有所回升。

风险提示:金融体系去杠杆、经济增速下滑超预期,再融资受阻