地产行业周报:银十平淡收官,房企业绩靓丽

本周观点:本周上市房企三季报全部公布完毕,前三季度行业整体收入增长4.3%,净利润增长26.9%。随着2015-2016年项目步入结算周期,预收款充足叠加毛利率提升,预计2017-2018年房企业绩增速仍将维持高位,考虑估值切换龙头房企2018年PE普遍不到10倍。同时尽管调控持续加码,但龙头房企销售持续靓丽,22家主流房企2017年前10月销售额同比增长48%,部分房企已提前完成全年销售目标。站在目前时点,持续看好龙头房企表现,建议关注:1)低估值受益集中度提升的龙头万科、保利、金地;2)优质资源型成长天健、招商、城建;3)业绩高成长个股新城、天健、蓝光、阳光城、华侨城、华夏等。

本周动态:本周上市房企三季报全部公布完毕。平安观点:财报整体延续靓丽。尽管前三季度政策调控持续收紧,但全国商品房销售额同比仍增长14.6%,加上2015-2016年销售项目步入结算周期,上市房企三大表状况延续靓丽。前三季度行业整体收入增长4.3%,净利润增长26.9%,较2016年全年增速分别降低25.3个和9.2个百分点。期末行业预收款1.97万亿,较年初上升42.2%,为过去四季度营收总和的120%,奠定未来业绩高增长基础。销售回款放缓,去化周期处于低位。受银行信贷收紧等影响,房企前三季度销售回款率均有所下降,上市房企销售商品、提供劳务收到的现金为15168亿元,同比增长11.3%,较2016年增速降低27.5个百分点。龙头房企依靠强大的运营能力和灵活的战略布局,持续扩大市场份额,2017年前9月TOP10和TOP50销售额市占率分别为24.9%和45.8%,较2016年末分别提升6.6个和11.2个百分点。我们用存货重估市值(存货/(1-毛利率))减去预收款后除以过去四个季度的销售回款来衡量去化周期,期末行业整体去化周期1.9年,处于2007年以来低点,其中行业龙头去化年数已低至1.26年。