世茂股份2010年报点评:商业地产运营顺利,土地储备情况理想

商业地产运营顺利,土地储备情况理想。2010年,公司全年实现合同签约额54.31亿元,合同签约32.93万平方米,同比均有大幅度增长。同时,由于项目规划调整,公司在重组后加快北京世茂国际中心办公楼、酒店式公寓及商铺的项目建设、开发与经营,并在报告期内进一步实现销售。全年实现新增开工面积167.9万平方米,当年施工面积达到261万平方米,竣工面积达到62.8万平方米,公司持有的投资性房地产面积达到55万平方米。同时2010年公司在武汉分别竞得武汉市蔡甸区地块和文岭半岛72/73/74地块,2011年1月底公司在长沙市竞得075号地块,累计增加土地面积91.63万平方米,增加规划建筑面积46.7万平米。

其他业务发展稳定,收入占比日渐提高。其他业务方面,公司在建项目13个,公司完成了5家世茂广场、4家世茂百货、4家影院、2家乐乐城的开业运营。但由于大部分的广场、百货、影院等业态均在2010年底才相继开业,所以报告期内经营性业务的收入占比相对销售物业收入的占比并不显著,但比起2009年,已有大幅度的提升,增长超过6倍,达到2.34亿元,占报告期内公司总销售收入的5.1%。预期这些业务在收入中的占比将逐年提高。

维持“增持”投资评级。预计公司2011至2013年的EPS分别为0.55元、0.63元和0.73元,对应动态市盈率为20倍、15倍和11倍,给予“增持”的投资评级。