我们在业绩公布后将2012-2014年每股盈利预测下调了6%/4%/3%,主要原因是今年开始北京及重庆地区预征土地增值税率上升至2%(此前为1%)。由于合同销售好于预期,我们将基于12个月预期净资产价值的12个月目标价格上调4%至人民币15.54元(仍较2012年底预期净资产价值折让40%)。该股当前股价较2012年底预期净资产价值折让55%,对应的2012年预期市盈率为8.9倍,而A股同业平均水平为53%/8.9倍。我们维持对该股的中性评级。风险:预售状况好于/差于预期;政策意外收紧(尤其是北京)。
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