中银国际房地产周刊:再融资预期促板块估值修复

上周(2013/7/1-2013/7/7)17个城市合计成交342.1万方,环比下降21.1%,价格环比下跌1.8%。7月淡季预计推盘及销售上难有超预期表现。近期多家上市房企重大事项停牌强化了地产板块重开资产重组和再融资的预期,在低估值和业绩增长确定性的支持下,我们预期下半年走势震荡盘升,板块估值将得到修复。我们维持看好资产负债表管理良好的龙头公司万科、保利、招商地产、金地等,建议关注成长性较好的华夏幸福、荣盛发展、冠城大通等公司。

支撑评级的要点

市场概况:上周我们观察的17个城市合计成交面积342.1万平米,环比下降21.1%,其中,北上广深等一线城市环比下降38.8%;二三线城市环比下降14.4%。价格指数环比下跌1.8%,其中,青岛和武汉涨幅居前,长沙和重庆跌幅居前;15城新增可售面积环比下降24.8%,可售存量指数环比上升0.25%,3个月移动平均去化月数为11.3,与前两周持平,3个月移动平均批售比为1.14,连续第八周呈上升趋势。

政策宏观动态:近期房地产企业再融资开闸预期不断升温,虽然证监会发言人再次否认,但近期,多家地产公司时停牌,表示公司或控股股东正在筹划重大事项,侧面证实了这一传闻。国务院7月5日下发《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,要求认真执行房地产调控政策,落实差别化住房信贷政策;而“积极满足居民家庭首套自住购房的合理信贷需求”再次被强调。在市场规范方面,住建部下发通知要求各地整顿和规范房地产中介市场秩序,国税总局也发文要求规范土增税征管。

上市公司动态:截至上周,中银国际关注的26家房地产上市公司中共10家公布了6月销售情况,目前已公布6月销售数据的房企销售额月环比增幅为12.91%,年初至今累计销售额同比平均增幅为39.85%,龙头房企销售情况好于行业。近期万科在重庆、上海、广州连续竞得三个地块,单价或总价达到地王级别,向市场传递了对下半年一二线城市的信心;上周金融街高管增持流通股,栖霞建设控股股东增持流通股,对市场亦有正面作用。

投资评级和建议

7月淡季新增供应及销售环比下降在预期之中,近期钱荒对中小银行的按揭贷款发放有负面影响,而市场观望情绪也有所加重,预计今年7月销售同比将小幅下降。政策面上,再融资传闻引发板块反弹,我们相信开放合规企业的资本市场融资渠道应该是一个趋势,对板块估值修复有利。在低估值和业绩增长确定性的支持下,我们预期下半年走势震荡盘升,短期建议关注城镇化旧改相关的华夏幸福、冠城大通、福星股份等,长期看好龙头公司万科、保利、招商地产、金地。