招商地产:预期之中的高速成长

事件:

招商地产公布2010年半年报。报告期完成营业收入69.81亿元,实现营业利润18.29亿元,实现归属于上市公司股东的净利润10.50亿元。基本每股收益0.61元。

结论:

预计10/11年EPS1.20/1.60元;PE15/11倍。RNAV18元。考虑公司稳健的经营特点,较为充裕的土地储备。给予“推荐”的投资评级。

正文:

1、 营业收入与营业利润增幅超过100%。销售收入69.81亿,同比增长142.76%;归属于上市公司的净利润10.5亿,同比增长193.81%。

每股收益0.61元。

2、 毛利率维持40.88%的高水平。但是毛利率较上年同期的43.38%略有下降。结算项目41.09万平方,主要位于深圳、上海、重庆、北京、南京、佛山等地区。

3、 期间费用率大幅降低。公司10年半年报显示,公司上半年期间费用率仅3.1%,较上年同期8.34%下降5.2%。

4、 现金充裕。账面现金103.90亿元,资产负债率61.29%,经营稳健、风险较小。

5、 上半年推盘数量较少,下半年推盘将会增加,暂时不会改变推盘的计划。2010年开盘的部分项目销售率20%-30%。

6、 增发项目取消,将会导致增速减缓。但是,公司逐步加大商业地产的投资比例,以减小住房市场的波动。