招商地产:应对调控,实力未减

2010年中期业绩大幅增长。上半年实现主营收入69.8亿元,同比增长143%,归属于上市公司股东的净利润10.5亿元,同比增长116%。每股收益0.61元。其中房地产开发销售业务结算金额61亿元,同比增长189%,毛利率42.76%,同比下降5个百分点。

上半年房地产销售负增长。今年上半年房地产签约销售42亿元,去年同期是72亿元。主要是受政策冲击等因素影响,上半年供给也较少。

资金较为充裕。期末账面货币资金104亿元,高于2009年同期,是2008年同期的3倍多,其中二季度末较一季度末增加23亿元。上半年经营活动现金净流出20亿元,筹资活动现金净流入36亿元。

拿地和投资较为审慎。上半年增加土地储备46万平米,相当于去年全年的1/5强。上半年新开工67万平米,仅相当于全年计划的1/5强。

2010年净利润增长应无悬念。6月末,预收帐款余额83亿元。在上半年良好业绩的基础上,全年业绩有望实现显著增长。公司下半年可售面积将显著增加,公司将采取措施,促进销售。

土地储备质优。公司在蛇口的土地资源优势突出,在广州、上海、北京、天津、漳州等地多个项目盈利能力也非常强。大股东始终大力支持上市公司发展。

维持增持-A评级。公司土地储备质优,资金较为充裕,抗风险能力较强。我们预测公司2010年-2012年每股收益分别为1.28、1.52、1.93元,估算每股RNAV超过20元。给予6个月目标价23元。建议在股价波动中寻找投资机会。