世联地产:公司发展战略正确

世联地产为A股上市唯一一家房地产代理服务公司,其中代理业务、顾问业务以及经纪业务为公司三大主营业务。

公司战略方向正确,但新业务带动的盈利明显提升仍需等待。今年为公司经营发展的第19个年头。公司第一个十年确立了代理销售以及顾问业务作为核心业务; 第二个十年实现了全国性布局。公司未来战略为积极发展房地产资产服务以及房地产金融服务,实现服务整合以及产业联结。

目前已整合了盛泽担保、世联小额信贷以及世联投资,并与世联评估达成战略合作协议。另一方面,公司11年完成对青岛雅园物业管理公司60%股权的收购。

公司战略方向正确。房地产金融服务将能进一步带动代理业务的提升。而物业管理业务将能为公司提供稳定现金收入,平滑房地产市场变化带来的业绩波动。我们将继续密切关注新业务带来公司盈利的变化。

结算周期将轻微提升 可结算资源不断增大保障业绩。目前随着流动性增加,银行可贷款额度提升,对于房贷发放进度有所加快,这将能提速公司结算周期。但当前开发商资金面情况仍没有实现从量变到质变的改善,因而代理费仍会扣得较紧。预计公司二季度结算进度较一季度轻微提升。

3月底公司已实现但未结算代理销售额约690亿元。预计其中的40%能在3个月内实现结算,47%能在3--6个月内结算;13%将在6--9个月内结算。因此推算未来3至9个月公司将能实现约5.5亿元的代理费收入,锁定公司年内业绩。同时公司一季度销售量大于结算量,预计二季度楼市回暖能带来销售量回升。公司可结算资源将不断增大,保障未来业绩。

总结与投资建议。预计公司二季度盈利将能弥补一季度暂时出现的亏损,但中报业绩仍难免出现较大幅度下降。12、13年EPS预计分别为0.80元和1.10元。公司为A股上市唯一一家房地产代理服务公司,其后续发展战略正确,前景乐观。但短期仍受制于开发商吝啬结算,周转难有明显提速。新业务在起步阶段,发展情况仍需密切跟踪。首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示:房地产销售大幅低于预期