中天城投年报点评:地产销售逆风飞扬,多元化资源整合拉开大幕

收入增长103%、净利润增长20.5%,EPS0.60元,基本符合预期

2010年公司营业总收入33.3亿元、归属于母公司净利润5.54亿元,分别同比增长103%和20.5%,扣除非经常性损益的净利润增长77%,EPS0.60元,基本符合我们二季度策略的预期。公司拟10送4股派1元。

地产销售大增,多元化资源整合大幕拉开并将成为未来亮点

2010年公司房地产开工187万平,同比增长25%。调控之年销售大增:销售面积152万平,销售额62亿元,销售额同比增长180%。多元化资源整合取得积极进展:贵阳国际会展中心已建成并投入使用,小金沟锰矿储量基本探明。

2011年计划--大力推进房地产业务:计划新开工650万平(含300万平公租房)、竣工115万平、销售148万平米80亿元、力争获得河滨剧场旧改及乌当奶牛场温泉旅游地产等优质项目并进军贵州其他城市;加快多元化资源整合步伐:①力争取得小金沟锰矿采矿权;②完成威宁疙瘩营煤矿和赫章野马川煤矿勘探工作;③与其他公司合作进行石煤提钒的中试工作,积极配合地方政府开展钒矿整合;④重点围绕已投资或计划投资的锰系、钒系新能源电池及其材料开展研发工作;⑤组建参与贵州省煤炭资源整合主体--中天城投煤业控股公司,负责对省内煤炭企业及所涉矿区进行并购重组、整合、勘探开采、深加工。

盈利能力强、运营效率高、财务仍安全

盈利能力强:ROE32%、净利润率17%;运营效率高:存货周转率0.34,远高于保招万金等同行;货币资金/(一年内到期的非流动负债+短期借款)为3.1,显示短期偿债能力较好,货币资金当中预收款增幅达454%,显示财务仍安全。

优质资源厚积薄发,将支撑“持续高增长”并提升估值,维持推荐

公司未来释放业绩动力十足,矿业、新能源应用及旅游等优质资源将陆续进入释放期并提升公司估值。合理价值27元,股价仍有53%空间,预计11-13年EPS 分别为1.66元(10.6x)、2.29元(7.7x)、3.16元(5.6x),年复合增长率达73%,维持推荐。