招商地产2012年年报点评报告:迈入新的增长周期

事件:

公司公告2012年年报,全年实现营业收入252.97亿元,实现归属于上市公司股东的净利润 33.18亿元,分别同比增长67.40%、28.03%,实现每股收益1.93元。

投资要点:

经营主动性提高:2012年公司实现销售金额364亿元,同比大幅增长73.27%。去库存的顺利开展使公司财务情况得到改善,期末公司扣除预收款后负债率46.97%,较2011年有所下降,但货币资金却增加37亿元,财务情况的改善提高了公司后续经营策略的主动性。

2013年进入补库存阶段:由于2012年去库存进展顺利,公司2013年将进入补库存阶段,公司计划2013年新开工405万平,同比增长72.34%。预计公司2013年可售资源450亿元,实现400亿元的销售目标问题不大。

渠道下沉成效显着:2012年公司在毕节、常州和哈尔滨等新进地区增加了110万平权益储备,战略布局更为均衡。公司全年新增权益储备304万平,同比增长31.6%,预计2013年公司将延续积极拿地态势。

投资建议与评级:

预计公司2013-2015年EPS分别为2.38元、2.91元和 3.50元。2012年公司去库存进展顺利,经营调整空间扩大,项目布局和产品结构有望持续优化,我们看好公司未来的成长性,维持公司“买入”评级。