世茂股份:规模化扩张已在路上

事件:

近期我们对世茂股份进行了调研,了解公司近期运营情况。

1:公司未来销售和业绩维持快速稳定增长

2009年,世茂集团将400万方的商业地产项目注入到公司后,公司一跃成为商业地产开发的龙头企业。从2011年开始,世茂集团开始执行快速周转的策略,公司作为世茂集团重要的组成部分,积极响应。目前公司产品结构合理,土地储备丰富,可售项目较多,已经为未来的快速增长做好充足准备。截止2013年10月末,公司已经实现签约销售额110亿元,我们预计公司2013年签约销售额为130亿元,同比增长52.4%,2013-2015年签约销售收入复合增长率为36%,房屋结算收入复合增长率37%。

2:公司目前土地储备丰富,货值充足,为公司后续发展提供保证

公司目前进入23个城市发展,其中拥有可开发项目的城市19个,剩余可结算面积979万平方米,剩余可结算货值1278亿元。公司目前在建项目430万平方米,在建项目19个,充足的开工、在施面积是对公司业绩增长的坚实保证。

3:百货调改,租赁业务爆发,影院持续快速增长

近几年受电商冲击的影响,公司的百货业务增速低于预期。公司积极应对市场变化,对百货业务进行调改,由百货经营转变为物业租赁业务。同时,公司2013年和2014年陆续有租赁型物业竣工,公司的租赁业务收入将维持高增长,2013年-2015年的复合增长率为27.22%。影院业务我们预计可以维持50%的增速。

4:盈利预测与投资建议:

我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为88.90亿元、114.8亿元和166.96亿元,归属于上市公司股东净利润分别为16.18亿元、20.41亿元和24.32亿元,基本每股收益分别为1.38元、1.74元和2.08亿元,对应PE分别为6.87、5.45和4.57。考虑到公司房屋销售、物业租赁和院线业务等主要业务未来3年将保持较快增速,同时公司业绩也将持续平稳增长,维持公司“强烈推荐”评级。