金融街:战略定位清晰,价值有待重估

近几年,国内商业地产市场保持了持续提升,自2000年开始,增速保持在10%以上,04年达到40%,至2010年的十年间,写字楼和商业营业用房销售面积复合增长分别达到15.7%、17.3%。

至2010年,重点城市写字楼供需逐步恢复理性,一线城市吸纳量均超过供应量,而空置率呈现明显下降,后期北京写字楼和优质商业物业行情将领先全国,尤其是写字楼,未来半年涨幅在8%-10%,远超其他重点城市。

在跟踪的重点城市中,北京的优质写字楼正处于租金快速上升阶段,而上海、深圳、广州等其他一线城市租金上涨正趋缓。

金融街在业务构成上,主要体现在“商业地产、住宅开发”相结合,目前可供开发的770万平储备中,商业地产300万平,占比40%,在地区分布上,储备主要集中在北京、天津、重庆、惠州。

公司已开发自持类物业为47万平,开发后持有始终是公司的核心业务,目前开发后可持有的潜在物业面积接近300万平,后期继续增加优质稀缺物业的自持量。

受市场提升,以及资源稀缺影响,公司租赁和经营收益将继续增加,同时,政策严控下住宅地产成交量萎缩,使资金开始青睐商业地产,公司所持有的优质商业物业存在继续价值重估的需要,而出售类业务将继续提供现金流,并且贡献主要盈利。

预计公司2010-2011年每股收益为0.54元、0.65元,目前股价6.74元,动态PE12倍、10倍,净资产值10.43元,折当前股价55%,维持“推荐”评级。