招商地产:7月销售继续低迷,预计8月份好转

7月公司销售继续环比下降:2014年7月公司销售面积13.02万平方米,同比下降24.59%;销售金额20.34亿元,同比下降31.99%。公司7月份销售继续同比下降,主要和公司推盘较少有关,随着公司8月份推盘增加,预计公司8月份销售将有所回升。

7月销售均价环比下降:7月份公司销售均价为15622元/平方米,同比下降9.81%,环比下降9.39%。7月份销售均价较上月下降较多。随着8月份公司推盘增加,开始冲击全年销售目标,公司将继续以价换量,预计公司8月份销售均价将继续下降。

7月公司为新增项目:公司7月份未新增项目,一方面和公司上半年新增项目较多,另一方面和市场有关。预计公司未来两月在土地市场方面仍会保持谨慎。1-7月公司共新增15个项目,建筑面积485万平方米,权益容积率面积415万平方米,权益比例85.6%。15个项目楼面均价约2850元/平方米。

投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为1.91元、2.1元、2.28元,按2014年8月8日公司收盘价12.46元,公司14-16年PE分别为7x、6x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为22.31元/股,按8月8日股价折让44.16%,基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性,我维持公司“买入”评级。

风险提示:公司异地多项目开发和管理能力风险。