招商地产2014年5月销售简报点评:二季度销售或持续低迷

二季度销售或继续低迷:2014年5月公司销售面积17.17万平方米,同比下降23.89%;销售金额25.71亿元,同比下降24.54%。2014年1-5月公司共完成销售面积101.09万平方米,同比下降9.52%;完成销售金额143.26亿元,同比下降2.56%。公司销售面积连续3月同比大幅下降,一方面受市场低迷影响,另一方面和公司上半年推盘较少有关,预计二季度公司销售仍比较平淡。

单月销售均价略有上升:5月份公司销售均价为14974元/平方米,同比下降0.85%,环比上涨3.41%;1-5月份公司销售均价为14172元/平方米,同比上涨7.69%。5月份公司销售均价上涨主要为销售区域原因,即一线以及二线核心城市销售占比较高有关。

5月新增1个项目:公司5月份在青岛新增1个项目,项目规划建筑面积18.13万平方米,公司拥有51%权益。1-5月公司共新增14个项目,建筑面积473万平方米,权益容积率面积407万平方米,权益比例86%。14个项目楼面均价约2901元/平方米。

投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为2.87元、3.15元、3.42元,按2014年6月9日公司收盘价11.33元,公司14-16年PE分别为6x、5x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为21.99元/股,按6月9日股价折让48.47%,基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性,我维持公司“买入”评级。

风险提示:公司异地多项目开发和管理能力风险。