金融街2012年年报点评:开发与自持双轮驱动,业绩理想

投资要点:

业绩理想。12年公司实现营业收入172.33亿,同比增78.82%;归属于上市公司股东的净利润22.69亿,同比增12.48%;基本每股收益0.75元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。

销售创新高但整体毛利有所下降。12年公司销售签约额和营业收入均创历史新高。全年房产销售签约面积约110万平米,签约额约205亿;结算面积约93万平米,结算收入约161亿。但净利润增速低于营业收入增速,主要由于结算的复兴门4-2项目和金色漫香郡项目毛利率较低;同时公司主动调整业务结构,下调住宅销售价格。少数股东权益增加也对公司净利造成一定稀释。

自持物业规模及收益稳定增长。公司全年实现经营和租赁收入约10.13亿元,较上年增长了约18%,自持物业规模和收入稳步增长。其中经营物业各项目出租率保持较高水平,各出租物业经营稳定,实现营业收入同比增长13.95%。

土储充足商务地产发展突出。公司着力强化商务地产。12年全年金融街商务地产签约高达94亿元,保持了其商务地产领军者地位。13年公司将继续夯实在商务地产方面的领先优势。集中于大型综合体项目的开发和销售,同时加大对优质物业的自持比例,坚持开发与自持“双轮驱动”的战略。

总结与投资建议。公司12年销售创历史新高,业绩理想。在北京、天津、重庆和惠州等地深耕多年,特别在北京商务地产方面稳占优势。通过开发与自持“双轮驱动”的战略,同时集中于城市综合体开发,相信公司能实现业绩持续较快增长。预测13--14年EPS分别为0.89元和1.05元,对应当前股价PE分别为7倍和6倍,估值较低,维持公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。北京调控加码商业地产发展低于预期。