万科A:有望保持持续增长态势

背景情况:2013年2月28日,万科公布了2012年年报。2012年公司实现营业收入和净利润分别为1031.16亿元和125.51亿元,比上年同期分别增长43.65%和30.40%,每股收益为1.14元,基本符合我们的预期。公司每股净资产达到5.80元,全面摊薄净资产收益率19.66%,较去年同期18.17%的水平略有提高。公司提出了每10股派送现金红利1.80元的分红预案。公司销售继续保持高增长,市场占有率持续稳步提升。

实际新开工面积与上年基本持平,2013年有望实现增长。

2012年新增土地储备较上年大幅增加,总土地储备规模继续增长。

从毛利率水平来看,2012年公司房地产业务毛利率为36.56%,比上年同期有所下降,符合我们的预期,预计2013年起公司的毛利率水平会逐步触底回升。

期末,公司预收账款余额继续增长,为公司未来业绩平稳增长奠定了坚实的基础。

公司依然保持了良好的财务状况,公司的资金实力进一步增强。2012年公司连续4年以上保持经营性现金净流入状态。这表明公司实现的是有质量的增长,财务状况非常稳健。

盈利预测和投资评级:我们对公司未来3年的业绩预测为:2013年每股收益为1.39元;2014年每股收益为1.55元;2015年每股收益为1.76元,并维持推荐评级。

风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。