合肥城建:安徽经济发展的受益者

一、公司以合肥为主要市场、逐步向安徽二线城市推进。本公司是一家具有20 多年房地产开发经验的区域性大型房地产开发公司。公司目前主要的经营区域是合肥地区,已经逐步开始在蚌埠、巢湖地区拓展业务;同时公司收购中房合肥后,土地储备也拓展至蚌埠怀远地区与宣城地区的光的与泾县。

二、皖江产业带转移将最终利好安徽房地产行业。作为首个为促进中西部地区承接产业转移而专门制订的战略规划,是安徽省首个上升到国家战略层面的发展规划。示范区规划范围包括合肥、芜湖、马鞍山、铜陵、安庆、池州、巢湖、滁州、宣城9 市全境和六安市的舒城县、金安区,共59 个县(市、区),计划在十年左右时间建成。到2015 年,示范区地区生产总值比2008 年翻一番以上。产业转移、工业发展以及人口向城市的集中,最终将会受益于当地房地产行业。作为招宝万金之类的一线地产公司对于安徽省内的城市关注较少,公司借助多年的市场经验与国资背景将会是产业发展的受益者。

三、公司实质上的管理层股权激励。公司蔡永义等45 名自然人通过直接持股与控股合肥天润创业投资有限公司的形式对于上市公司进行持股。以上持股人均为公司的核心的管理层,有利于公司的经营稳定与激励。

四、收购后再融资的可能性较高。公司09 年3 季报显示公司的资产负债率59.38%,相对于地产行业来说处于一个较为合理的水平。鉴于公司收购中房合肥后土地储备增加;09 年10 月与10 年1 月分别竞拍了两块合肥城区土地,土地款合计19.29 亿元。因此我们认为公司可能会考虑利用在融资的方式募集资金。

五、公司作为中小板上市的房地产行业的企业,公司的规模相对较小,09年销售规模5 亿左右,股本1.6 亿股,流通A 股6104.2 万股。随着经营规模的扩大,扩大股本是近年必须完成的任务。09、10 年均存在高送配的可能。

六、09/10/11 年结算面积分别为20/30/50 万平方, 预计EPS0.70/1.09/1.60 元。鉴于区域房地产行业的健康发展与区域经济发展动力,给予“推荐”的投资评级。