北京城建:房产锁定,股权转让助推,10年业绩高增长无忧

上半年净利润同比增长97.82%。北京城建公布2010年上半年业绩,公司取得主营业务收入4.46亿元,同比下降50%;实现净利润3.63亿元,同比提升97.82%,合每股收益0.49元。

财务报表主要数据分析:

股权转让收益助推净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入同比下滑50%,但净利润同比上年大幅增长98%,主要由于公司转让所持有的背景城建中稷实业发展有限公司40%的股权带来较大溢价收益。

毛利率大幅上升。上半年公司营业收入同比下滑50%的情况下,同期扣非后净利润仅下滑4.81%,主要原因是结算毛利率从上年同期的46%大幅上升至67%。

期间费用率大幅上升。报告期内公司期间费用率大幅上升,主要原因在于销售费用同比上年出现较大增长,增长幅度达到207.6%。

负债水平基本持平,但负债结构有待优化。期末公司资产负债率为72%,较期初67.5%上升4.5个百分点;但扣除预收账款后真实资产负债率期末仅为37.75%,较09年底的46.62%有所下降,负债水平总体来看基本持平。

预收账款大幅上升,可结算资源非常丰富。截止到本报告期末,公司预收房款账面余额达到54.7亿元,这些预售房款都来自已竣工或将于10年竣工的项目,本年度可结算资源非常丰富。

公司经营情况分析:

多渠道稳健扩大土地储备。地处调控最中心的北京,公司上半年拿地较为稳健,新增土地规模73.5万平米。 一二级项目稳步推进。公司上半年实现销售面积10.24万平米,销售额25.13亿元,同比分别增长-51.9%和1.54%。 股权投资开花结果. 国信证券IPO工作正在努力推进之中,一旦成功上市公司将是最大受益者之一。 盈利预测与投资建议。转让子公司溢价收益将继续增加公司净利润,按最新股本我们预计公司10-12年每股收益约1.00、1.13、1.38元,未来关注增发事项进展情况。我们看好公司重点布局的北京市场的长期增长空间,公司房地产、环保项目及股权投资几大业务均成功开展取得不错的效果,综合公司业务发展状况及未来可能存在的股价刺激因素,我们给予“买入”的投资评级。但短期内我们认为房地产板块在近期反弹幅度较大,有一定的调整需求,公司股价可能会随板块同步调整.