招商地产:销售迅速回升,全年有望冲击500亿

9月销售环比大增:2014年9月公司销售面积51.46万平方米,同比增加95.21%;销售金额74.35亿元,同比增加40.15%。公司销售连续两月同比环比大幅增长。随着取消限购城市增加和新的房贷政策执行,公司四季度销售有望继续保持同比增长。

销售均价继续下行:9月份公司销售均价为14448元/平方米,同比下降28.21%,环比下降10.52%。9月份公司销售均价同比环比均下降较多,主要和公司销售区域和产品结构有关,另外,公司冲击全年销售目标采取的以价换量策略对公司销售均价下行也有影响。

7月以来公司未新增项目:公司7月份以来未新增项目,一方面和公司上半年新增项目较多,另一方面也和公司“以销定投”的策略有关。预计公司未来两月在土地市场方面仍会保持谨慎。1-9月公司共新增15个项目,建筑面积485万平方米,权益容积率面积415万平方米,权益比例85.6%。15个项目楼面均价约2850元/平方米。

投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为1.94元、2.13元、2.3元,按2014年10月10日公司收盘价13.17元,公司14-16年PE分别为7x、6x、6x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为21.16元/股,按10月10日股价折让37.76%,8月份以来公司销售迅速回暖,随着大多数城市取消限购和房贷新增的执行,公司全年500亿销售目标有望完成;另外基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:A股市场风险。