深振业A:项目周转变缓_股票频道

公司发布2010年一季度报告,共实现营业收入2.87亿元,每股收益0.075元,同比下降38%。预售账款4.1亿元,同比增长20%,由于主要结算项目是振业峦山谷,毛利率降低,公司毛利率从50%下降至30%。

大户型周转变缓,小户型去化良好。受国家调控政策影响,公司一季度项目整体销售进度变缓,小户型去化良好,振业峦山谷一期1-6栋已完成70%的销售。

市场出现较悲观情景概率加大。随着市场整体供应量上升和需求受政策打压萎缩,市场出现较悲观情景概率加大,在悲观情景下,公司2010年每股收益预计将下降至0.53元。

估值尚未落入价值投资区间。公司04-09年历史平均ROE为13%,目前动态市净率为2.4倍,按目前股价购买,预计年平均收益为5.4%,低于社会平均资本收益率8%,公司股价尚未落入价值投资区间。

相对估值比较合理。在较悲观情景下,预计公司未来三年每股盈利分别为0.53元、0.67元和0.82元,对应动态PE分别为22倍、17倍和15倍,按行业平均历史最低,2010年20倍动态市盈率计算,公司合理价值为10.6元,调低公司评级至持有。

风险提示:受政策影响,深圳市场持续低迷,振业城和振业峦山谷去化率下降幅度超出我们预期。

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