南国置业事件点评:民企变央企,资金优势与外拓大提升

事件:

5月11日公司发布公告,为进一步推进中国水电建设集团房地产有限公司与武汉南国置业股份有限公司的合作,有效拓展公司经营平台,促进公司持续快速发展,公司第一大股东许晓明先生同意在其作为公司第一大股东期间,放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权,因此,中国水电地产已取得公司的实际控制权。

1、中国水电实际控制将给公司引来新的资源

之前公司同时发布“第二届董事会第二十一次会议决议公告”,审议通过了《关于修改公司章程的预案》和《关于提名第三届董事会候选人的预案》。其中,公司董事会将由原来的九名董事(其中三名独立董事)变更为十一名董事(其中四名独立董事),并增设联席董事长一名。而在第三届董事会候选人的名单中,中国水电地产的董事占了四个席位(其中包括联席董事长一名)。而今公司发布公告,为进一步推进中国水电建设集团房地产有限公司与武汉南国置业股份有限公司的合作,有效拓展公司经营平台,促进公司持续快速发展,公司第一大股东许晓明先生同意在其作为公司第一大股东期间,放弃其所持有的占公司总股本15%股份的表决权,因此,中国水电地产已取得公司的实际控制权。中国水电拥有了对南国置业和话语权,我们预计未来中国水电地产对公司的扶持力度将大大加大。

中国水利水电建设股份有限公司(SinohydroGroupLtd.)是中央管理的中国水利水电建设集团公司整体改制并控股创立的股份公司,是跨国经营的综合性大型企业,是中国规模最大、科技水平领先、最具实力、行业品牌影响力最强的水利水电建设企业。中国水利是国内水利建设的国家队,自上世纪50年代以来,承担了国内65%以上的大中型水利水电工程的建设任务,参建了长江三峡等上百座世界瞩目的巨型水电站,截止2011年6月30日,累计完成总装机容量1.46亿千瓦,为中国常规水电装机容量、水电在建规模跃居世界第一做出了突出贡献。中国水利水电建设股份有限公司积极推进国际化战略,是中国水电产业“走出去”的排头兵和中国企业“走出去”的重要力量,先后在亚、非、欧、美的50多个国家和地区进行了工程承包建设和经济技术合作,拥有全球50%的水利水电建设市场份额。2009年,在中国对外承包工程企业中以营业额位列第4位,在全球最大225家承包商中排名第31位,“中国水电”已成为国际上水利水电建设的第一品牌和行业代表。

中国水电是国资委规定可从事房地产开发的16家央企之一,目前中国水利房地产开发项目主要位于北京、成都、长沙等大中城市,初步建立了以“京津冀都市圈”、“成渝经济区”、“长株潭城市群”、“武汉城市圈”、“环渤海经济圈”等城市群为核心多项目、跨区域的战略格局。中国水利作为央企在资金就具有很大优势,中国水电取得公司的实际控制权后有利于将南国置业纳入到中国水电内统一的资金计划盘中。中国水电在全国多个城市拥有房地产项目,另外公司还在许多城市开展有业务建筑工程承包和电力投资与运营等业务,中国水电取得公司的实际控制权后给南国置业带来异地扩张的巨大能力。南国置业民企变央企,资金优势突现,并真正开启了公司房地产开发项目向异地进军大门。

2、公司优势明显,新增资源带来快速发展

2012年,公司累计销售金额30.46亿元,同比增长约212.48%,公司结算业绩大幅增长。2012年主要销售项目六个,分别为大武汉家装二期--灯饰馆、家居馆,南湖花郡,荆州南国城市广场,洪广SOHO(原悦公馆),汉口城市广场一期等。据我们计算公司2013年可售货量较大,包括汉口城市广场一期和二期、西汇广场二期、荆州南国大家装等项目在内最大可售货值为60亿元,我们预计公司2013年销售金额有望超过40亿元。2013年公司在建总建筑面积计划达到122.9万平方米,在建项目达到9个。其中,续建建筑面积约为62.42万平方米,续建项目5个(西汇城市广场二期、南国中心一期、汉口城市广场一期、洪广SOHO、荆州南国城市广场一期)。计划新开工建筑面积约60.48万平方米,新开工项目4个,分别为南国中心二期、荆州南国城市广场二期、汉口城市广场二期、雄楚广场。计划竣工项目4个,竣工建筑面积51.29万平方米,为汉口城市广场一期、西汇城市广场二期、洪广SOHO、荆州城市广场一期。在项目拓展方面,2013年计划获得3-5个项目,取得和锁定50-100万平方米的规划建筑面积。

中国水电的实际控制必将给公司带来源源不断的新项目,保持公司的收入高增长。根据中国水电计划,中国水电将积极创新商业模式,积极参与旧城改造、城市保障房、工业园区项目建设,加大产品营销力度,加快资金回笼,推动房地产业务持续健康发展。中国水电与南国置业携手参与旧城改造,在城市广场等项目上具备很大的竞争优势,预计实际控制的下半应该进入实质性拿项目阶段。

中国水电的实际控制必然会对南国置业进行大量资金的支持。中国水电11任何年面向社会公开发行30亿A股股票,募集资金净额132.40亿元。另外中国水电央企背景资金实力强,公司的发展将如虎添翼。

投资建议:

公司是武汉地区开发企业的龙头,精于商业地产的开发,专于商业和物业的运营。中国水电的实际控制南国置业将给公司带来新的资源--充足的资金和源源不断的异地开发项目。公司原定“1+8”的发展战略,公司是要往省内下走。目前公司不但将在武汉地区的地位将有望提升,并且将走出湖北省面向全国拓展。公司在中国水电的支持下在中、西部或东部的二线城市的拓展具有很大机会,中国水电对公司实际控制给公司带来很大的发展空间。我们预计公司未来三年净利润复合增长率将从原来的43.32%提高至53.2%。我们预计公司2013年-2015年营业收入分别为30.73亿元、43.77亿元和63.4亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6.68亿元、9.64亿元和16.02亿元;每股收益分别为0.7元1.00元和1.67元,对应PE分别为10.9、7.55和4.54。维持公司“强烈推荐”评级。