万科A三季报点评:业绩增长确定,拿地依然积极

投资建议:维持公司12年、13年EPS1.03元、1.22元的盈利预测,当前股价分别对应8.2X、6.8XPE,公司作为行业龙头和标杆企业,业绩确定,增长稳定,财务稳健,并有望成为行业的整合者,考虑到当前估值水平接近历史底部,维持“强烈推荐”的评级。

要点:业绩概述。公司前三季度实现营业收入461亿元,同比增长57%;实现归属于母公司所有者的净利润51亿元,同比增长42%;实现每股收益0.46元。

业绩符合预期。公司前三季度净利润增速低于营业收入增速的原因主要有两方面:一是合作项目结算规模增长,少数股东权益占比增加4.6个百分点至17.3%;二是报告期内确认了较大规模的营业外支出。公司管控出色,三项费用率同比下降了1.3个百分点至9.5%。上半年结算均价为11497元/平米,较11年同期11861元/平米的结算均价小幅下降3%,较11年全年12600元/平米的结算均价也有所下降。推盘集中在四季度,预计全年销售可超去年。报告期内,公司实现销售面积908万平米,同比增长7.9%;销售金额963亿元,同比略降1%。销售金额下降一是由于公司前三季度新推盘总量低于去年同期,二是销售均价较去年同期下降了9%,为10606元/平米。由于公司今年新推盘主要集中在第四季度,四季度销售有望表现亮丽,全年销售有望超过11年达1400亿。

拿地积极。进入第三季度以来,公司频繁出手土地市场,第三季度新增项目23个,权益建筑面积约合计376万平方米,耗资约110亿,约为整个上半年的2倍。前三季度公司累计新增项目权益建筑面积587万平方米,平均楼板价为2718元,较11年提高了3%。截至9月底,公司储备权益建面达3507万平方米,与年初3547万平方米基本持平,仍然保持在两到三年的开发水平。

财务结构安全稳健。报告期末,账面货币资金是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的1.79倍,短期流动性尚可;公司扣除预收账款后的资产负债率为38%,环比中报略降1个百分点,净负债率仅37.7%,远低于行业平均水平。