世联地产:发展势头良好,全国布局逐步形成

1、上半年公司业绩实现稳健增长。报告期内公司实现营业收入7.9亿元,实现净利润1.47亿元,同比分别增长45.49%和7.08%;每股收益0.45元。公司全国化布局的深入使人力成本和租金等支出增长较快,成本费用率较上年同期提高了约7个百分点,净利率由上年同期的25.08%下降至18.87%。

2、代理和顾问策划业务发展势头良好。上半年公司已实现的代理销售额为6.62亿元,同比增长89.68%,超出前期预期。但由于楼市调控使得一手楼交易时间延长,使得公司结算代理费用的周期相应延长,公司代理销售业务收入同比仅增长39.03%。上半年公司实现顾问策划业务收入2.29亿元,同比增长77.98%,公司执行的顾问业务项目数和单个项目的合同金额均保持增长。

3、公司区域结构调整日见成效。公司华南、华东、华北三大区域的营业收入同比分别增长43.86%、48.48%和22.1%。华南区域营业收入占比继续下降,由59.41%下降至58.75%,和2009年相比已下降10.11个百分点。

山东区域已为公司的营业收入带来了新的增长点,全国布局逐步形成。

4、我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,全国布局的逐步形成将继续推动公司业务的快速发展。维持公司2011年至2013年的每股收益0.97元、1.35元和1.83元的预测,动态PE分别为19.8、14.26和10.51倍,维持“买入”评级。