保利地产:坚持快速发展 销售有望达标

中报业绩增长基本符合预期。公司实现营业收入112.45亿元,实现归属于母公司所有者的净利润16.27亿元,同 比分别增长35.63%和16.56%。每 股收益0.36元。

房地产结转面积140.99万平方米,结转收入108.49亿元,同比分别增长38.36%和35.64%。

实现全年销售目标可能性较大。上 半年公司实现房地产销售面积267.09万平方米、销售金额217.55亿元,同比分别增长5.81%和3.33%。去年二季度基数较高。

今年上半年可能还受到可售货量较少、流动性偏紧以及政策冲击等因素影响。

公司在北京、上海、杭州、南京、佛山、成都等城市的多个楼盘热销,去化情况良好。预计下半年公司可售货源将逐渐增加。只要不出现极端情况,应能实现全年约500亿元的销售目标。

毛利率有望保持稳定。公司中报主营业务毛利率34.5%,同比有所下降,较一季度持平。2008年以来,公司结算毛利率降幅较大,今年上半年趋向稳定。

坚持快速发展的经营战略。期末存货余额较年初增长56%。至年中,已实现新开工327万平米,超过2009年全年新开工面积(564万平米)的50%。

上半年拿地较2009年下半年放缓。上半年新拓展15个房地产项目,权益容积率面积506万平方米。2009年拿地1300多万平米,集中在下半年。

融资能力强大,集团给予资金支持。中期资产负债率76.8%,较年初和一季度末继续上升,在行业内属于较高水平。扣除预收帐款后的负债率为65.8%,较年初亦明显上升。期末长期借款余额较年初增长96.9%。公司拥有极强的融资能力,每年有数百亿元银行授信额度,集团亦给予强大资金支持。公司拿地、销售策略灵活,上半年销售情况尚好。我们认为公司有雄厚的实力应对市场的波动和调控的影响。

维持增持-A评级。预测2010年-2012年EPS为1.13、1.32、1.86元,按照2011年EPS给予13倍PE,6个月目标价17.1元。风险提示:市场对通胀压力的担忧加剧。