招商地产:业绩超预期,持续看好

事件:公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入161.34亿元,同比增长60.05%;归属于母公司股东的净利润为25.51亿元,同比增长108.98%;基本每股收益1.49元/股,高于预期。

点评:

房地产销售和拿地稳健增长,新开工面积大幅上升。上半年,公司在全国19个城市共71个楼盘在售,实现销售面积136.05万平方米,签约销售金额199.66亿元,同比分别增长16.35%和23.78%。上半年公司共取得6个项目,新增土地133.24万平方米,其中权益面积108.59万平方米,同比增长10%。除继续深耕核心城市之外,公司加快区域拓展,年内分别在昆明、大连、宁波三地购置土地,全国布局进一步合理化。上半年公司新开工面积232万平米,同比增长117%。

财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为72.7%,较年初降低0.34个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为46.44%,较年初降低0.54个百分点。截至报告期末,公司持有现金234.6亿元,明显高于短期借款和一年内到期长期借款的总和146.5亿元,财务状况稳健。公司上半年通过了向东力实业资产注入的方案,资产重组力度超出市场预期,未来融资渠道将更加多样化。

盈利预测:由于公司结算速度超预期,我们上调公司未来三年盈利预测,预计公司2013~2015年每股收益分别为2.5元(上调14%)、3.18元(上调15.2%)、3.81元(上调18%),对应2013年8月6日收盘价(28.2元)的市盈率分别为11倍、9倍、7倍,维持“增持”评级。

风险因素:宏观经济增速低于预期;销售下滑。