首开股份:京内龙头,业绩持续稳定增长

事件:

公司发布2013年中报。报告期内公司实现营业收入39.83亿元,同比增长20.98%;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,同比减少1.79%,基本每股收益0.16元,同比减少33.33%,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.12元,同比减少50.00%。

观点:

公司销售业绩保持良好态势,经营业绩保持稳定。报告期内,公司实现销售签约面积88.29万平米,合同销售金额119.94亿元,销售回款114.35亿元,分别同比增长70.94%、72.15%和101.18%;销售签约面积和合同销售金额,分别完成全年计划的53.8%、65.2%。公司营业收入约39.83亿元,同比增长约21%,实现归属于母公司所有者的净利润约3.53亿元,同比略降1.8%。结转房屋销售面积27.4万平米,比上年同期增长50%。公司净利润同比有所下降的原因主要是报告期内实现的投资收益有所下降,后期将得以改善。

公司在建工程规模稳步增长。今年1~6月,公司实现开复工面积711万平米,其中新开工面积39万平米,竣工面积70万平米,分别完成年计划的85.2%、25.1%及37.4%,后两者指标完成比例较低,与房地产开

发的季节性波动有关,下半年将得以改善。

巩固京内,深耕京外,集中推出后续项目。上半年,公司加大了获取土地的力度:公司在北京朝阳、通州、大兴等区域取得项目,按权益计算,可售商品房面积25.83万平米;公司在苏州、厦门等地继续拓展,并开始进入杭州、大连等经济较发达的城市,取得了较好成效,按权益计算,可售商品房面积120.83万平米。

强强联合提高公司周转速度,分散资金压力。公司从2012年以来,频繁与万科和保利合作获取项目,到目前为止已经获取6个项目,分别位于北京通州区和大兴区,规划建筑面积为72万平米,地价款64亿元,平均地价8845元/平方米。公司和万科、保利等快周转的公司合作,可以有效地分散投资风险,减轻资金压力,同时可以提高存货的周转速度。

结论:

上半年公司销售增长较好公司实现销售签约面积88.29万平米,合同销售金额119.94亿元,销售回款114.35亿元,分别同比增长70.94%、72.15%和101.18%;公司实现开复工面积711万平米,其中新开工面积39万平米,竣工面积70万平米,分别完成年计划的85.2%、25.1%及37.4%。公司是以北京地区为根基,目前走向全国的龙头企业。公司“京内+京外”的区域布局,“普通住宅+保障房+商业地产”的产品结构均已经成熟,目前正通过项目合作、项目收购等运作方式加快资产周转速度,可以预期公司未来发展将加速。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为148.92亿元、193.6亿元和222.64亿元,归属于母公司净利润分别为16.73亿元、21.71亿元和27.11亿元,每股收益分别为0.75元、0.97元和1.21元,对应PE分别为7.7、5.94和4.75,维持公司“推荐”评级。