北辰实业2012年年报点评:结算增加及投资物业效益提升贡献业绩

业绩大幅增长。12年实现营业收入57.35亿,同比增长44.5%;实现营业利润8.25亿,同比上升24%;归属于母公司股东净利润6.33亿,同比上升35.11%。实现每股收益0.19元。业绩贡献主要来源于发展物业结算面积增加及投资物业新项目经营业绩增长。公司拟实施的利润分配预案为:每10股派发现金红利0.6元(含税)。

长沙项目开始贡献业绩。期内发展物业实现收入32.06亿元,同比增长90.35%。实现利润6.72亿,增长26.95%。主要由于长沙公司首开区实现竣工入住,首次结转收入20.30亿元所致。毛利率为36.71%,则较上年下降11.93个百分点。

投资物业经营效益大幅提升。投资物业收入同比升15.81%。利润总额大幅增加29.33%。毛利60.81%,也较去年增加2.79个百分点。其中,北辰时代大厦、北辰世纪中心和国家会议中心等新项目经营效益大幅上升,实现税前利润同比增长人民币1.29亿元,占整个投资物业(含酒店)板块利润增长额的94.35%。

负债水平适中但短期资金压力较大。公司资产负债率为65.42%,扣除预收账款后资产负债率为51.9%,负债水平适中。同时业绩锁定性高。期末货币资金28.55亿,短期资金压力较大。

结与投资建议。公司集发展物业、投资物业和商业物业为一体的综合运营能力,在大型、综合房地产项目的开发中具有明显优势。预计年内销售稳增长,目前业绩锁定性高;投资物业也将不断贡献业绩。预测13-14年EPS分别为0.25元和0.34元,对应当前股价PE分别为12.5倍和9倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。

风险提示。销售低于预期;调控力度高于预期。