中航地产(000043.SZ/人民币12.06, 持有)公告由于房地产结算收入上升,2010 年1 季度主营业务收入同比上升52.3%至3.4亿元。由于房地产和酒店板块经营状况改善,公司由去年同期576 万元的净亏损扭亏为盈,当期实现净利润534 万元,合每股收益0.024 元,符合我们的预期和公司之前的业绩预告。期末公司的预收账款由去年底的12.92 亿元上升至17.60亿元,我们测算公司已经锁定了68.6%的2010 年房地产开发收入。由于房地产在建项目开支上升,1 季度的每股经营性现金流出为2.39 元,较去年同期的0.76 元有所恶化,考虑股东贷款后的净负债率也由去年年底的70%上升至99%,高于行业的平均水平。我们维持2010-12 年的盈利预测0.627 元、0.981 元、1.256 元和2010 年14.71 元的每股NAV。鉴于公司负债率较高,且动态市盈率估值并不具备吸引力,我们维持对其的持有评级。
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