债券市场周报:货币市场利率上行,国债收益率下行

一、公开市场

上周,央行总计进行7天期逆回购0亿,14天期逆回购0亿,28天期逆回购0亿,63天期逆回购0亿;中期借贷便利投放0亿;国库定存投放0亿。总计到期为0亿元。上周总计净投放为0亿元。上周,央行继续停止OMO操作,仅有1000亿国库定存到期,短端利率大幅上升。跨月后,资金面将进一步宽松。经济数据表明经济下行压力犹在,货币政策应会持续宽松以对冲。本周无MLF到期,下周有较大数量MLF到期。

二、货币市场

上周,货币市场利率全面上行,隔夜上升幅度较大,1D/7D利差减小。央行持续暂停OMO操作,短端利率上升,但依然在合理范围,政策利率上行后市场利率的压力更大。但跨月后资金面应进一步舒缓。今年以来,DR007维持低位窄幅震荡,波动率也有所降低,但进一步下行空间有限。上周,货币市场利率全面上行,隔夜上升幅度较大,1D/7D利差减小。央行持续暂停OMO操作,短端利率上升,但依然在合理范围,政策利率上行后市场利率的压力更大。但跨月后资金面应进一步舒缓。今年以来,DR007维持低位窄幅震荡,波动率也有所降低,但进一步下行空间有限。

三、利率债市场

上周,国债、国开债收益率全面下行,长端下行幅度大于短端,利率曲线平缓。国开/国债短端利差短长端均有所回落,乐见其成的是长端风险偏好的进一步下行。美国加息减缓,中美贸易战有所缓和,市场风险偏好上升,长端进一步的下行可期。

上周,国债期货主力合约上涨。

四、信用债市场

上周,企业债收益率基本上行,信用利差全面上行。近期经济数据显示经济下行压力较大,信用利差就低位有所反弹,而低等级长端表现更为不佳。但随风险事件落地,市场风险偏好有所上升,信用利差的上升空间有限,配置上我们认为信用债表现优于利率债。经济下行背景下,HY信用债价格与利率回归系数为正,对HY需保持谨慎。股市反弹一波三折,Yardeni模型值上周再创新高,我们认为股市的反弹应有所延续。

五、境外市场

美债收益率短升长降,利率曲线进一步平缓。美债收益率高位回落,美国加息步伐减缓,对于国内货币政策的压力减小。上周中美利差有所提升,人民币汇率压力减少,无论对于债市或是股市均有所利好。上周人民币兑美元在调贬,对欧元调升。本周人民币汇率持续向好,后期我们认为人民币汇率破7的可能性进一步减小。