风电行业深度报告:存量好转,增量确定,风电迎来复苏上升周期

成本下降,政策支持,风电需求稳定增长:

风电作为清洁能源的代表,2017年全球风电LCOE(平准化发电成本),约在0.06美元/kWh左右,新建项目可达到0.04美元/kWh。各个国家也提出风电发电目标:中国2020年目标风电发电量占比达到6%;美国目标2020年占比10%,2030年20%;欧洲目标2020年占比达到17%。我们预计2018年全球风电新增装机规模将达到60GW,未来将保持10%的稳定增长。国内预计装机2018年为22GW、2019-2020年将在25GW以上。

国内存量市场好转,陆上海上增量市场确定性高,行业迎来基本面改善:

2018年前三季度,我国风电平均利用小时数是1565小时,同比增加了178小时。弃风电量是222亿千瓦时,同比减少了74亿千瓦时。全国平均弃风率是7.7%,比2017年同期减少了4.7个百分点,弃风限电情况总体缓解,存量市场好转,运营商利润增厚。2018年风电进入?竞价?新时期,已核准未建项目达到67.3GW,将集中在2019年底之前开工,同时海上风电进入快速发展期2020年并网5GW,开工10GW。新增陆上海上增量市场确定性高。

叠加2018年以来机组招标价格大幅下降,机组大功率化,度电成本进一步下降。需求上升,成本下降,补贴风险消除,行业迎来基本面改善。

钢价预期下行,招标量价齐好,中游制造业将进入上升周期:

钢材自2015年开始持续攀升,2018年8月达到最高点126,11月指数已下滑至118.5,2019年我们预计钢价将进入下行周期。钢材价格对风电中游制造业尤其是锻件铸件环节十分敏感,成本占比高达60%-80%。2018年1-9月国内风电公开招标量为23.9GW,同比增长11.7%;三季度单季度招标容量7.2GW,同比增长18.0%,比2018H1增速提高8.8个百分点。2.0MW机组9月平均投标价格为3196元/千瓦,较二季度下降1.6%,降幅正在收窄;2.5MW机型9月投标均价3351元/千瓦,较二季度上涨0.6%。钢价预期下行,招标价格企稳,招标量提升,中游制造环节将进入盈利上升周期。

?竞价?开启新时期,行业竞争加剧,集中度进一步提升:

2018年5月风电开启?竞价?新时期,意在加速降低补贴,提高风电运行效率和竞争力,加速行业优胜劣汰。风电行业集中度一直在攀升,以风机为例,2013年CR5=54.1%、CR10=77.8%,2017年CR5=89.5%、CR10=67.1%,分别较2016年提高7、5.3个百分点。竞价时代将会加速集中度提升,龙头企业市占率进一步提高。

重点标的:金风科技、天顺风能、福能股份。

风险提示:风电装机不及预期,成本下降不及预期、政策变化的风险。