汽车行业前瞻研究系列(二):转型升级背景下汽车零部件研究框架探讨与投资机会

投资逻辑:集中度提升、转型升级,零部件危机并存

企业的盈利主要由收入、成本决定,而当前汽车行业处于集中度加速提升、电动化、智能化变革推进当中,零部件企业收入不确定性显著加大。而相对于成本端影响盈利的多少,未来数年产品本身所处的赛道和下游客户的产销,对企业的生存影响明显加大。本文以期从收入视角对零部件企业的投资机会进行梳理。

行业背景:成熟、变革、低估

我们将当前汽车行业背景归纳为六个字“成熟、变革、低估”。1.传统汽车成长进入成熟期,这一阶段下的行业特征:增速下行、保有量增加、产能过剩、集中度提升;2.电动化、智能化变革;3.零部件相对和绝对估值均处于历史低位。

赛道视角:电动化、智能化,带来零部件赛道洗牌

我们基于起点(单车价值量)-持续时间(产品生命周期)-斜率(产品升级速度)三维体系评价细分零部件的市场空间,同时探讨了电动化、智能化对零部件行业的损益影响。1.传统零部件秉持从高能耗向低能耗、从机械式向电子化升级的趋势,推荐产品升级的车灯、车机(中控屏)、制动系统、转向系统、档位操纵器、电驱动桥等;2.电动化背景下,新能源三电系统、新能源热管理系统及电控核心元器件IGBT 空间广阔;3.智能化背景下,车内智能产业链围绕上游传感器-中游算法芯片-下游执行层,车际互联方面,推荐V2X 场景测试企业中国汽研。

客户视角:集中度提升,零部件生产压力迥异

我们从下游客户产能规划、模块化平台能力、抗风险能力三个维度筛选出有兼具成长性和安全性的优质产业链。行业竞争恶化、集中度提升背景下,我们推荐日系产业链、大众产业链和特斯拉产业链。

风险提示

国内车市下行风险、原材料成本波动影响业绩、技术变革颠覆传统模式等。

投资建议:赛道和客户两条主线

本文立足汽车产业成长向成熟期过渡的特殊时期,叠加电动化、智能化转型升级的特殊背景,对汽车零部件中长期投资机会进行系统的梳理。从赛道(长期)的视角,我们推荐星宇股份、宁德时代、德赛西威、福耀玻璃、保隆科技、玲珑轮胎;从客户(中短期)的视角,我们推荐华域汽车、岱美股份及特斯拉产业链。