雅本化学:签订长期定制协议点评-大额订单落地,公司驶入业

事件公司发布公告,与跨国公司富美实(FMCARGO SINGAPORE PTE.LTD.)签订产品长期定制生产服务协议,协议分三期,一期金额约人民币35亿以上。

本次长期订单有望大幅提升公司未来收入利润水平作为农药及医药中间体生产企业,公司的主要经营模式为定制生产,因此客户的订单情况直接决定了公司的业绩走向。公司长久以来最大的订单来自农药中间体bpp的定制生产,客户为杜邦;去年3月,杜邦因与陶氏整合需要而剥离部分植保业务给FMC,因此公司主要客户逐步过渡为FMC,本次与FMC签订长期定制生产服务协议,标志着公司已经完全通过FMC认证并成为FMC在植保领域重要的供应商,考虑到公司截止18年前三季度公司营业收入为13.14亿,我们认为随着本次订单的签订,有望大幅提升公司未来收入利润水平。

全球农药景气度提升,公司新客户开拓顺利,开工率饱满,新产品不断落地全球农化市场持续回暖向好,国际农化市场需求景气。公司最大客户FMC前三季度实现收入35亿美元,同比+84.5%,实现归母净利润4_7亿美元,同比+8140%。公司目前己与FMC、杜邦、拜耳等农化龙头企业建立了战略性合作关系,同时近年不断拓展新客户.陆续与罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、柏林化学等国际农化、医药龙头企业建立合作关系。公司在江苏省太仓市、南通市和盐城市分别建有三座大型生产基地,拥有多条千吨级高自动化水平生产线,在环保从严监管的大背景下仍然保持较高开工率,南通雅本开工率超70%,新建募投项目达到90%。公司新产品不断落地,与拜耳合作的杀菌剂及杀虫剂中试生产完毕,此外17年收购的医药定制企业ACL,持续布局国际医药定制和原料药市场。

公司驶入业绩增长快车道,维持买入评级公司深耕农药及医药中间体市场,行业进入壁垒极高,随着农药景气度提升,海外农药巨头进入补库存周期,公司传统客户订单饱满,新客户开拓顺利;

此外近年通过不断外延并购进入生物酶、原料药市场以及环保固废领域。我们看好公司多元化布局下业绩持续释放,公司驶入业绩增长快车道,预计18/19年实现净利润1.73/2.44亿,EPS0.18/0.25,对应PE28.1/19.9倍,维持买入评级。

风险提示:汇率波动、新客户开拓不达预期