锦江股份:10月经营数据点评

公司加权平均RevPAR保持正增长:2018年10月公司加权平均RevPAR同比上升4.7%,比我们的预期低0.1%;经季调后,10月RevPAR同比上升4.6%,比我们的预期低0.1%,连续22个月保持正增长。

2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,经过季调后,单位收入变化因素为-2.1%,而升级因素为3.2%。

酒店、房间数量方面,2018年10月公司净开业酒店36家,净开业房间5,181间。截止到10月公司净开业房间711,089间,其中中端酒店房间数280,838间,比去年同期房间数上升41.8%,比我们预期高22.1%;经济型房间数430,251间,比去年同期房间数下降0.7%,比我们预期低8.8%。

盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。

风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。