滨化股份:环氧丙烷景气度持续,业绩稳健增长

事件:

发布2018年三季度报告:公司2018年前三季度实现营业收入51.44亿元,同比增长12.15%,实现归母净利润6.61亿元,同比增长18.10%;实现扣非后净利润6.48亿元,同比增长16.75%。其中Q3单季实现营业收入17.69亿元,同比增长16.74%,环比增加13.28%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长1.15%,环比增长2.56%。

投资要点:

环氧丙烷景气度持续,毛利小幅增长 2018前三季度公司实现PO产销量为20.15万吨(-7.3%),16.88万吨(-13.44%),PO平均售价10372元/吨(+18.05%)。烧碱(折百)产销量为51.90万吨(+3.59%),51.27万吨(+3.60%),烧碱平均售价3320元/吨(+4.77%)。前三季度毛利率28.66%,同比+1.88%。公司PO为采取氯醇法工艺,国内环保禁止新上氯醇法装置,国家鼓励直接氧化法和共氧化法工艺,但是存在工艺技术不成熟的特点, PO景气度有望持续。

利用自有资金改造厂线,重启制冷剂项目

公司现拟以自有资金3482万元建设五氟乙烷转产二氟甲烷及联产盐酸技术改造项目,建设周期12个月,公司预计项目建成后年均销售收入约1.8亿元,年均净利润约1800万元,具有较好的经济效益。R32作为新型空调冷媒,是当前较具潜力的空调制冷剂。

盈利预测

我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润9.16、10、10.55亿元,对应PE7.23、6.62、6.28倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

产品价格下滑;工艺安全事故。